中国物流集团杨帆起航,实现全球物流自主可控 通达网络科技有限公司

2022-04-25 06:30:17

2022年三条主线:航运产业链利润传导、央企物流板块整合、政策驱动快递盈利修复可期

央企物流板块整合:中国物流集团扬帆起航,实现全球物流自主可控,推荐核心成员华贸物,关注中储股份

背景:中国进出口市场巨大,但中国缺少全球性的物流企业。必要性;响应双循环,促进跨境电商及中国品牌出海,拓展海外服务能力,打造具有全球服务能力的本土物流集团,实现物流供应链的自主可控,降低对海外物流巨头的依赖。协同性:统筹协同国家物流资源,利用市场化机制盘活央企物流资源。

中国本土物流企业与中国品牌一同出海,跨境电商提供弯道超车机会推荐华贸物流、中国外运,关注嘉里物流、海程邦达等政策驱动:快递供需拐点未至,政策驱动的利润修复弹性有多强?

通达系:短期行业监管趋严驱动价格战平缓,龙头迎来利润修复期的确定性高。中期关注明年淡季单价回升带动的高利润单性推荐前期价格战受损,业绩修复弹性较高的韵达股份、圆通速递。长期来看,行业竞争格局仍有变数,后续政策或将带动快递行业面向C端差异化服务接口,有利于提开行业的盈利能力

顺丰:公司业绩修舞趋势延续,主业时这件增速恢复暴气增长,且修想有望至少持续至明年上半年;此外公司新业务亏损控制及四网融合效果显著:嘉里物流顺利收购后,国际业务有整迎来新一轮增长。我们看好公司业绩环季修复,新业务发展模利带动估值修复的投资机会。

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中国物流集团公司成立

12月6日,经国务院批准,中国物流集团正式成立。中国物流集团在“十四五”乃至今后较长时期将定位于“综合物流服务方案提供者、全球供应链组织者”,打造全球性的物流企业集团,对标国际物流巨头。

打造中国的具有全球服务能力的物流集团,实现物流供应链的自主可控,摆脱对海外物流的依赖。

中国物流集团致力于提升物流产业的专业化程度,而华贸物流是集团中全球跨境物流解决方案的提供方。同时,中国物流集团引入的三大战略投资者中国东方航空集团有限公司、中远海运集团、招商局集团也将为华贸物流带来干线运力及港口资源的战略协同。

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打造全球性物流公司的背景暨必要性

背景:中国进出口市场巨大,但中国缺少全球性的物流企业。与中国历史进出口主要以FOB的贸易模式有很大关系,但随着中国公司出海,对于国际物流服务能力将在未来大幅提升。

必要性:响应双循环,促进跨境电商及中国品牌出海,拓展海外服务能力,打造具有全球服务能力的本土物流集团,实现物流供应链的自主可控,降低对海外物流巨头的依赖。

协同性:统筹协同国家物流资源,利用市场化机制盘活央企物流资源。

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跨境电商受到高度重视,本土物流企业同步受益

传统的进出口与经济周期有一定的相关性,而跨境电商作为跨国贸易新趋势正在讯速发展,在行业加速成长的同时,国家在政策层面大力支持行业发展,全球跨境电商包裹超一半以上来自中国,且新增卖家中中国卖家占比高,中国在全球电商化的历程中有显著的先发优势。

由于跨境电商的高增速,以及国家构建全球物流供应链的决心,最近产业资本加大对跨境物流行业的投资行业也在不断整合的过程中。我们判断未来3-5年,中国将出现一批具有全球服务能力的物流企业。中国以往的进出口商品以海外物流公司主导,我们认为未来本土物流企业在国际物流市场上的话语权将不断提升。

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新集团将大力支持中储股份发展主营业务

中国物资储运是中国物流集团整合公司之一,是一家全国性大型综合物流企业,其业务涵盖期现货交割物流、大宗商品供应链、互联网+物流、工程物流、消费品物流、金融物流等领域。同时,中储股份正通过“钢超市”、“云仓”等平台实现大宗供应链的线上化转型。

中国物流集团成立的目的在于建设现代流通体系,打造专业化综合物流产业链。中储股份作为国内最优质的物流仓储服务提供商,目前拥有物流仓库约1000万平米。在中国物流集团的政策支持下,中储股份将聚焦物流业务,大力发展供应链业务。中储股份丰富的仓储和物流资源,也将助力公司旗下的网络货运平台中储智运加速成长,提高公司物流业务的盈利能力。

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核心逻辑:品牌出海+跨境电商携中国物流一同出海

品牌出海带来本土企业跨境物流需求:随着传统代工模式的利润率降低,中国企业逐渐从OEM向 ODM转型,包括石头科技,Shein在内的企业都正“走出国门”打造中国品牌;除此之外,一大批中国成熟品牌的海外销售占比也在持续提升,如华为小米、海康威视等。2020年小米海外销售额占比已达49.8%,同比增长34%。品牌出海导致中国货主支付物流费用占比不断提升,本土物流企业迎来跨境物流需求爆发期,本土货代担任的角色也将从分包商转向总包商,分享全链路利润,而不仅仅局限于跨境物流国内段的利润。

跨境电商高速发展提高物流需求:跨境电商的强势崛起和海外消费者线上购物的消费习惯的改变,将会增加跨境出口业务量,为跨境物流企业带来发展机遇。

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本土企业有望复制国际物流巨头发展

发达国家产业升级和企业全球化进程开始于上世纪50年代,在前期的全球产业转移中,发达国家物流企业伴随着本国制造业一同出海。以欧洲和日本为例,在欧洲国家制造业发达的背景下,包括DHL、德迅、DSV等国际物流企业均享受了如西门子、宝马、飞利浦等欧洲制造业品牌带来的出口红利,加速跨入跨国市场,成为跨境物流公司的龙头。而日本的日通集团、近铁集团从上世纪50年代便起开始跨国发展,在20世纪80年代末的日本经济黄金时期随着日本松下、三菱等品牌的海外布局,高速发展国际物流业务,成为全球性物流巨头。

2020年我国外贸总额上涨至46559亿美元,成为全球第一大贸易国,进出口总额分别为德国和日本的约2和3.4倍。对照国外货代发展趋势,在我国制造业公司品牌出海趋势明显的环境下,我国跨境物流公司将会在本土企业的带动下快速成长,中国未来有望出现3-5家全球性的物流公司。

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中国企业向微笑曲线两端延伸,攫取利润空间

中国企业正从传统的生产、加工、组装型企业向研发端和营销端进发。向左端研发延伸,即中国品牌逐渐加大研发投入以设计能够满足海外消费者个性化需求的差异化产品,从OEM向ODM转型,构建起自有品牌。

而向右端营销延伸,跨境电商给中国商家提供了一个获取自主营销权的方式,自建独立站或在海外电商平台开店,将传统贸易模式里贸易商和一级分销、二级分销商的利润转移至消费者和厂家,降低消费者购买成本增厚厂家利润。如华为,大疆无人机,石头科技,小米等企业从多年前就开始往微笑曲线的两端转移,完成从自主研发,到设计,到生产,最后到整个品牌打造的整个过程。

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中国品牌出海带动货代直接客户比例

中国品牌出海趋势加速,跨境贸易模式改变。中国传统代工企业利润率仅在5%-10%左右,在2020年物流费用大涨及人民币升值的背景下,传统代工模式已无法再盈利。这将推动中国企业打造自身品牌走向海外获得自主定价权,提高利润率。中国出口结构也从代工厂为主的FOB(离岸价)贸易模式,逐步转向中国自主品牌的CIF(到岸价)贸易模式。服务CIF的本土货代具有巨大的潜在市场空间。

华贸物流收购佳成国际后有效补足公司短板。华贸物流过去以服务大B商家(如华为、Shein等)及邮政为主,缺少直接对接平台上中小商家的渠道。佳成国际则具备服务平台卖家的能力,佳成主要客户包括Amazon、eBay、Wish等平台型商家,在收购完成后,华贸相比其他几家头部货代公司拥有更加广泛的获客渠道,公司直客比例大幅提升。

疫情导致中美电商渗透率提升。海外零售交易主要以线下门店交易为主,消费者的销售比例有限,但受海外疫情影响,从2020第二季度以来,海外的消费渠道逐渐向线上迁移。2019年美国电商渗透率约11%,而我国线上渗透率已经达到20.7%,达到美国的近2倍。然而疫情爆发后,4月美国线上渗透率达到15.7%,达到历史最高水平,渗透率出现显著提升。

中国卖家将是海外线上消费渗透率提升最大的受益者。中国卖家在海外电商平台上开店占比极高,根据 MarketplacePulse,今年一月亚马逊新增卖家中中国卖家占比为75%。尽管受“封号潮”的影响,截止今年九月,中国卖家仍占亚马逊平台“顶级卖家”的38%。跨境电商货物的增量市场将助力中国跨境物流在未来3-5年维持高速增长。

独立站SAAS正持续完善着品牌出海服务生态

独立站的崛起将增加跨境电商"自发货”需求。目前,已有超过30%的跨境电商建立了独立站,而随着独立站的崛起,其跨境小包运输需求也将快速增长,独立站货量相较平台更为分散,将提升本土物流企业的业务量及盈利能力。

独立站大卖家直接与跨境物流商签总包合同,利润高于大平台独立站为小B,对物流商溢价能力较低。但独立站可以减少对平台的依赖,减少平台抽佣。

中国外运跨境电商业务主要服务eBay,菜鸟等大平台,2021年上半年,公司电商业务对外营业额为76.79亿元,同比增长192.75%分部利润为1.00亿元人民币,较上年增长68.30%。

华贸物流2021年上半年跨境电商收入129亿,同比增长38.31%。

2022看点:

业务量增速,直客占比提升带来盈利能力变化,拓展海外服务能力

直客比例增加提升货代盈利能力

受直客占比、空运附加服务和货值的影响,海外企业空运单吨收入和单吨毛利一直高于国内企业。在客户结构改变,货代业务量增加的影响下,国际货运代理2021年盈利能力得到提升。

对于中国物流企业而言,FOB主导的贸易模式使得中国物流公司主要利润环节为国内的简答代操作环节,利润率较低,而CIF贸易模式下服务环节大幅增加,单箱毛利相比FOB模式也有显著提升华贸物流海运业务经历结构调整后CIF占比已大幅提升,单箱毛利也迎来显著改善。

货代行业集中度低,市场空间较大

货代行业由于市场体量非常大行业集中度较低,全球不同国家区域情况复杂,标准化程度远低于快递行业、目区域优势明显。欧洲货运代理如DHL德讯DBSchenker在欧洲份额较大但在美国业务份额较小而美国的康捷国际物流、罗宾逊全球物流在欧洲份额较小。

中国货代市场集中度低,行业空间较大。2020年我国海运集装箱吞吐量为2.6亿TEU,华贸物流仅占其中不到1%,我国机场货邮吞叶量(含香港)为2054.5万吨,在2020年国内货代排名第四的华贸物流空运业务量仅占1.7%,可见中国货代市场集中度非常低。

我们预计未来5-10年国内跨境物流行业会出现部分头部企业,其中以国企背景为代表的有华贸物流,中国外运;以民企物流公司为代表的有顺丰控股、菜鸟系;还有深度绑定跨境电商卖家的跨境电商物流企业,如纵腾集团、燕文、万邑通等。

聚焦海外网点布局,提升海外服务能力

国际跨境服务网络资源是国际货代重要的竞争力。目前国际空运货代巨头均具有成熟的全球化网络布局,在全球范围拥有较强的服务能力。DHLFedEx覆盖全球220个国家和地区,且在欧洲、北美亚太三大核心经济区域拥有极强的服务保障能力。我国本土货代企业的网络能力尚具有局限性,服务网络主要表现为区域性布局,目前亟需提升全球化网络能力,支撑进关、港口操作、港到仓等环节的服务能力及稳定性。

华贸物流在全球多个国家和地区均拥有自营网点,现已遍布六个大洲,160多个国家地区。为了完善海外市场的服务能力,华贸物流计划在2020-2022年之间进一步完善海外的网络布局,不断提升海外市场的收入。

货代行业明年核心看点

借鉴海外发展经验,国内物流公司未来需要:

中国外运:

1)提升国内合同物流效率,提升市场份额及客户体验;2)优化管理团队,市场化薪酬机制改革;3)加强海外布局,在某些国家/地区拥有全链路操作能力

华贸物流:

1)持续并购,寻找有协同效应的标的,海外体量较小但是具有卡位优势的本土物流企业;2)加大海外网点布局,以及海外的服务及营销能力;3)持续国内空海运业务的扩张

政策支持叠加品牌出海,中国跨境物流迎来历史发展机遇

结论

央企物流业务板块整合,打造全球性物流集团:中国物流集团正式成立,在“十四五”期间致力于打造全球性的物流企业集团,对标国际物流巨头,集团整合后有利于资源共享,利用市场化机制盘活物流资产。

品牌出海+跨境电商携中国物流一同出海:品牌出海导致中国货主支付物流费用占比不断提升,本十物流企业迎来跨境物流需求爆发期,本土货代担任的角色也将从分包转向总包,分享全链路利润,而不仅仅局限于跨境物流国内段的利润,本土头部跨境物流企业将迎来业务量及利润率的双重提升。

中国跨境物流市场空间大,行业集中度低:中国跨境物流巨大,我国物流企业在未来将不断提升海外服务能力,提升全球物流供应链能力,提升市场份额。推荐华贸物流、中国外运,关注中储股份、嘉里物流、海程邦达。

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